在無大范圍疫情反復的情況下，前期被壓制的出游需求會逐步釋放，向上空間尤廣。復盤 2021-22 年小長假客流恢復及國內疫情反復情況，我們認為疫情反復需求壓制，周邊短途游&決策周期縮短特征鮮明。

　　1)大規(guī)模多地疫情反復對旅游 市場仍存在較大壓制：2021年暑期以來國內多地陸續(xù)爆發(fā)疫情，7~8月南京、鄭州，9~10 月福建，11 月內蒙古、黑龍江，1 月浙江、西安，2月杭州、廣西等地，全國每日新增病例 持續(xù)高位，防疫政策對出行的限制，居民對疫情的恐慌都使得 2021 年下半年至今國內旅游 市場持續(xù)低迷。

　　2)偶發(fā)小范圍局部地區(qū)疫情反復，對游客出游意愿、整體旅游市場恢復干擾有限。2021 年春節(jié)后的近 5 個月的時間內雖有云南地區(qū)小范圍疫情擾動，但清明、五一旅游市場仍呈 現明顯的客流恢復，帶動整體 Q2 國內旅游市場較快恢復。需要特別注意的是，五一”小長假出游人次恢復超疫情前水平達 19 年同期的 103.2%，收入恢復程度也較清明提升 20.3pct 至 77%，表明在疫情少量偶發(fā)時期游客心理安全防線也可逐步建立，長途游仍存，需求逐步釋放;端午前夕廣東省出現疫情，但并未大范圍向外省擴散，因此端午假期整體國內旅游市場旅游人次和旅游收入仍有較好的恢復，較清明小長假期間仍有提升。

　　3)旅游市場底部或已現：2021、2022 年初 1~2 月國內多地疫情反復，春節(jié)期間國內旅游 人數及收入恢復程度均受到壓制，較旅游收入的恢復程度臨近國慶小長假數據均有所下滑, 但下挫程度有所縮窄(2021/2022 年春節(jié)旅游收入恢復比例分別變動-11.3/-3.7pct)，旅游 出行人次呈現差異化修復(旅游出行人次恢復分別變動-3.6/+3.8 pct)。盡管 2022 年春節(jié)期 間多地疫情反復，本地每日新增病例數高于 2021 年春節(jié)，但旅游市場并未出現更為劇烈的 下挫，我們認為這主要系 2022 年春節(jié)期間“就地過年”政策有所松動，同時居民的出游意愿呈現一定程度的剛性特征。

　　4)小長假旅游市場恢復程度普遍高于該季度整體市場恢復程度，常態(tài)化出游潛力仍有待釋放。從 2021 年前三季度和各個小長假的國內旅游人數及收入恢復程度數據對比，我們還可以發(fā)現平日旅游市場的景氣度仍低于假日旅游市場，例如春節(jié)所在的 Q1 國內旅游出游人次 按可比口徑恢復至 19 年同期的 57.7%，低于春節(jié)期間的 75.3%，旅游收入恢復至 42.7%， 同樣低于春節(jié)期間的 58.6%，我們認為常態(tài)化出游潛力被壓制或系對于疫情反復、疫情防控政策壓制，常態(tài)化出游潛力仍有待釋放。